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    生态修复受热捧另一面:高负债如芒在背



      A股市场共30家园林及生态企业,平均负债率达到了52.39%。

      市场规模从 720 亿元增长至 3500 亿元,园林绿化行业近十年快速膨胀。

      号称“永远的朝阳产业”,生态修复及园林绿化企业受到了资本市场的热烈追捧。自2007年园林第一股“绿大地”(云投生态)成功上市起,园林行业就掀起了一波资本浪潮。

      随着生态文明建设上升为国家战略高度,“美丽中国”成为全社会的共同目标,PPP模式持续推进,雄安新区建设的背景下,资本市场对生态修复企业的热度有增无减。

      2017年园林行业继续成为资本市场追捧的热点,登陆A股和新三板数量猛增。从数据上来看,去年通过IPO登陆A股市场的园林企业达7家,通过新三板上市企业达33家。目前,园林行业A股上市企业总数为30家,新三板上市企业总数为133家。

      在政策和资本的双重助推下,企业跑步上市。然而时间来到2018年,资本市场急转直下,监管趋严,资本遇冷。随着金融去杠杆,在防范化解金融风险的大环境下,园林企业负债率问题逐渐显露,一些明星企业也如芒在背。

      资金风险高企

      作为与市政建设紧密相关的行业,资金链紧张、负债高、高应收账款已经成为园林绿化企业难以绕开的话题。

      根据发布2018年第一季度财报数据,《英才》记者统计发现,A股市场共30家园林及生态企业,平均负债率达到了52.39%,其中高达25家企业的经营性现金流净额为负。

      应收账款方面,很多企业更是有苦难言。数据显示,很多企业今年一季度的应收账款规模甚至超过2017年净利润总额的数倍之多。

      其中,海南瑞泽(002596.SZ)一季度应收账款达到20.62亿元,而其去年净利润总额才1.76亿元。行业领头羊东方园林的应收账款高达87.17亿元,为30家企业之最。

      由于客户多为国有企业,或者市政单位,回款难成为笼罩在园林企业头上的一团阴影。云投生态(002200.SZ)在财报中就表示,在工程结算之前需要垫付较多资金,并且回款周期较长,公司存在应收款项不能按时回收的风险。公司将进一步加大应收账款的催收力度,并通过业务模式的转型,从项目选择的源头上对应收账款进行控制。

      作为行业龙头企业,东方园林(002310.SZ)也表示,对于传统模式下的景观生态业务,公司将通过筛选优质客户、增加金融保障模式等方式保证回款安全。

      解困

      规模越大的企业,资金周转更加局促。

      一季度东方园林的负债率超过了70%,前五大企业的负债率都超过了66%。负债额度更是呈现逐渐增长的态势,东方园林目前背负268.95亿元的负债,铁汉生态负债合计也高达146.83亿元,前五大企业的负债总额竟然达到了673.5亿元。资金压力可想而知。

      现金流日益吃紧,导致这些公司不得不依靠再融资、发债、股权质押等手段,来获取继续发展的空间。

      东方园林、铁汉生态、棕榈股份都因重大资产重组或再融资而停牌,市场传言其利用停牌“避灾”。此前东方园林公告,原本计划发行10亿元公司债券,实际发行仅0.5亿元。随着这一消息的发酵流传,在债券违约频现的情况下,市场对于高负债的园林公司偿债能力及现金流等担忧骤起。

      此后,铁汉生态、蒙草生态等同类股相继出现大跌。

      其实,面对这一困境,许多生态园林类企业多年前就已开始转型,或者谋划新增长点。经过二次创业,东方园林目前的业务包括水环境综合治理、市政园林、固废处置、全域旅游、木苗销售等,传统的市政园林业务营收比例下降至30%。

      为了解决回款难问题,东方园林开展了金融保障模式的探索。2014年,东方园林与客户及信托公司,三方签署了湖州东部核心区生态景观建设合作协议,标志着东方园林金融保障模式首次破冰成功,有效地规避了项目应收账款回收风险。

      如今,东方园林期望将这种模式复制到水域治理、固废等环保领域,缓解公司应收账款高企的问题。

      不过,在上证指数频频下探,地方政府债务重压下,生态园林类企业的资金链问题估计短期难以化解。

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